本文是《极简投研》的第653篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
广东省湛江市欢乐家01年成立，21年上市，主营椰子汁（52%）、罐头（36%）、饮料（8%）。
公司产品有：椰子汁植物蛋白饮料、椰子水、果汁饮料、乳酸菌饮料、水果罐头、八宝粥罐头。
在椰汁行业，公司排名第三，市占率大约6%；在水果罐头行业，公司是龙头，市占率大约是7%。
2024年，中国椰汁市场规模接近11亿美元，过去五年复合年增长率高达61%，成为软饮料行业增速最快的品类之一。
行业呈一超多强的竞争格局。椰树一家独大，市占率30%以上；江苏特种兵、广东椰泰、广东欢乐家位居第二阵营，三者之间的市场占有率差距并不大；除此之外，娃哈哈、东鹏、银鹭等饮料巨头也纷纷入局。
原材料主要进口自东南亚，泰国香水椰成本达20元/L，而印尼椰子仅4元/L，部分企业通过混合不同品种降低成本。
总之，虽然椰汁是一个新兴赛道，行业增速很快，但是，一方面，竞争十分激烈，其中不乏餐饮巨头，另一方面，行业发展受限于原材料的数量和价格，导致这个行业本身也难以发展壮大。
2017年，水果罐头行业的市场规模是116亿，此后持续下降，直到口罩事件这场及时雨，才止住了行业下滑，然而，口罩事件一旦结束，整个行业依旧是半死不活的样子，截至2022年，市场规模大约是95亿。
由此可见，水果罐头行业，此前多年一直都是缩量市场，口罩事件后，则是迟滞增长。
水果罐头行业的市场集中度很低，CR5仅22%，行业分散，超3000家，以中小企业为主，共同瓜分这个越来越小的盘子。
除此之外，出口对这个行业十分重要，2024年出口量达64.09万吨，同比增长12%，其中，橘子罐头（41%）和桃子罐头（27%）占出口总量的68%。
目前，我国有福建漳州、山东平邑、四川遂宁三大产业带，其中，平邑年产水果罐头90万吨，占全国1/3。
总之，水果罐头市场不大，且增长迟滞，同时竞争非常激烈，并受到海外进口影响较大，因而，并非是一个很好的赛道。
根据如上分析，水果罐头行业实在乏善可陈，作为行业龙头的欢乐家，也早就发现了这点，因而，公司早在2014年就推出了果肉型生榨椰汁，首次布局植物蛋白饮料市场。短短三年后，椰汁产品就超过了水果罐头成为其第一大产业支柱。自此，欢乐家“椰汁+水果罐头”的双核心发展的策略初步成型。
然而，椰汁行业也有这样那样不如意的地方，包括竞争非常激烈、原材料成本问题。经过10年的好时光后，时间到了2024年，公司再次遇到了10年前的窘境——业绩承压。
24年，营收同比下降，净利同比腰斩，18-24年，盈利能力持续下降，毛利率从37%下降至34%，净利率从15%下降至8%。这说明公司的成长性和盈利能力都在下降。
然而，公司过去10年的增长，也未能为公司换来一个厚实的家底。目前，公司账上只有5亿现金，但是各式负债就有3亿，因而，净现金只有2亿，区区2亿净现金，维持日常运行都需要精打细算，这说明公司已很难再开辟第三增长曲线，只得在现存业务中辗转腾挪。
公司除了椰汁（52%）和罐头（36%）外，还有果汁饮料、乳酸菌饮料、八宝粥罐头，毛利率只有12%，还不如椰汁的40%，罐头的14%。椰汁和罐头，原来是矮子里拔高子的好业务。
事后来看，公司01年成立切入水果罐头赛道，当时看肯定是不错的，是一片蓝海，记得当时，水果罐头可是奢侈品，只有在自己生病或者看望病人的时候才会买；14年切入椰汁赛道，也是很漂亮的选择，不仅贡献了更高的销售额，而且贡献了更高的毛利率，让公司的整体业务上了一个台阶。
由此可见，公司背后的确有高人，哪怕固守在椰汁和罐头中，不胡乱投资本身，也是高明，至于果汁饮料、乳酸菌饮料、八宝粥罐头等业务，也算是丰富了公司的产品线、做大了营收，本身无可指摘。
马化腾讲过，“有时候你什么都没有做错，就是错在你太老了”。时代洪流，跟上了，就会得到褒奖，没有跟上，哪怕没有做错什么，也会被惩罚。
就公司而言，没有跟上时代洪流，就会退守被时代抛弃的业务，故而，失去了成长性，也失去了盈利能力。
公司的营收&净利在23年触顶，此后一直在下跌，截至25年半年报，依旧未见止跌，故而无法估值。
截至25年9月10日，公司的动态PE=239，静态PE=60，由此可见，公司的业务正处于剧烈的变动和转型阶段，宜再观望。
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