事情：8月21日，公司发布2025年半年报，成绩全体契合预期。2025H1，公司完成经营收入29.41亿元，同增19.58%；完成归母净赢利3.73亿元，同增16.70%，完成扣非归母净赢利3.34亿元，同增22.50%；单Q2，公司完成经营收入14.03亿元，同增13.54%；完成归母净赢利1.95亿元，同增21.75%；完成扣非归母净赢利1.78亿元，同增31.78%。
中心品类处于高景气发展阶段，途径势能逐渐提高。分产品看，魔芋和鹌鹑蛋体现亮眼，魔芋月销继续提高。2025H1，辣卤零食/烘焙薯类/深海零食/蛋类零食/果干果冻/其他产品的收入别离是13.20/4.59/3.63/3.09/4.28/0.61亿元，别离同比+47.05%/-18.42%/+11.93%/+29.57%/+9.01%/42.61%。其间，辣卤-休闲魔芋制品收入为7.91亿元，同比添加155.10%，环比上一年下半年仍有近50%增速。分途径看，量贩零食和会员商超体现较好，电商途径战略调整，转向赢利优先。经销和其他/直营途径/电商途径的收入别离是23.03/0.63/5.74亿元，占比别离为78.32%/2.14%/19.54%，别离同比+30.09%/-42.00%/-0.97%。到2025H1，公司有经销商3713家，较2024年年末添加3.51%。分区域看，原弱势区域在途径继续开辟下作用闪现，海外商场拓宽顺畅。华中区域(含江西省)/华南区域/西南+西北区域/华东区域/华北+东北区域/海外别离完成收入9.19/2.76/4.32/5.53/0.91/0.96亿元，别离同比+7.85%/-17.22%/+32.49%/+76.06%/+68.48%/+67873%。
产品和途径结构改变叠加中心品类原材料价格继续上涨导致毛利率承压，规划效应叠加股份付出费用削减使得费用率下降，上半年净利率略有下滑，其间Q2净利率环比Q1明显改进。2025H1/Q2，归纳毛利率别离是29.66%/30.97%，别离同比-2.87/-1.98pct；净利率别离为12.57%/13.79%，别离同比-0.46/+0.79pct；销售费用率别离为10.57%/9.84%，别离同比-2.70/-3.70pct；毛销差别离为19.09%/21.14%，别离同比-0.17/+1.71pct；管理费用率别离为4.71%/4.85%，别离同比-1.36/-1.76pct。若除掉股份付出费用影响，2025年上半年的毛销差同比下滑1.0pct，管理费用率同比下滑0.80pct。
展望未来，公司纯收入才能有望再上一个台阶。产品端魔芋和鹌鹑蛋大单品仍有较大的生长空间，途径打量贩零食和会员制商超仍有更多品类协作空间，叠加品牌影响力继续加强，有望一起带动收入坚持较高增速；毛利率有望随同中心产品原材料价格下降、途径结构调整到位坚持相对来说比较稳定水平；费用率则有望随同费用精准投进、股份付出费用削减继续优化提高；归纳净利率水平有望继续往上上升。
盈余猜测与出资主张：估计公司2025-2027年经营收入别离为62.08/71.44/82.25亿元，别离同比添加17.04%/15.08%/15.13%；归母净赢利别离为8.07/9.81/11.91亿元，别离同比添加26.09%/21.59%/21.39%；当时股价对应的PE别离为24/20/17倍。考虑到公司坚持战略定力，活跃拥抱职业改变，聚集中心品类，深耕全途径布局，抢占商场高地，继续提高品牌影响力，有望坚持高质量稳健添加，因而坚持“买入”评级。
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